纵横股市之巴菲特智慧 · 第88章选股标准

　　【原文】　　An economic franchise arises from a product or service that: 　　(1) is needed or desired; 　　(2) is thought by its customers to have no close substitute; 　　(3) is not subject to price regulation. 　　具有经济特许权的产品或服务一定是：　　(1)被需要或被渴望的；　　(2)客户认为没有类似的可替代产品的；　　(3)不受价格管制的。　　——1991年巴菲特写给股东的信。　　被需要或被渴望　　这类产品/服务要么是刚性需求，要么能满足用户的情感、身份等深层诉求，需求韧性极强，不会因经济周期波动轻易萎缩。　　比如茅台不仅是饮品，更承载了社交、礼赠、收藏的功能，是消费者主动追逐的标的，而非被动选择。　　无类似可替代产品　　这是经济特许权的核心壁垒，源于品牌、技术、资源、工艺等不可复制的特质。　　消费者会主观认为“它独一无二”，即便有同类竞品，也无法完全替代其价值。　　比如茅台的产地限定（赤水河核心产区）、复杂的“12987”酿造工艺、百年品牌积淀，都是其他白酒难以复刻的。　　不受价格管制　　企业拥有自主定价权，无需受制于政府行政性定价约束，能够根据市场供需、品牌价值调整价格，从而持续获取超额利润。　　这一点正好呼应茅台——它属于市场调节价商品，无政府行政价格管制，企业可通过市场化手段管控价格、优化利润，完全符合该条件。　　经济特许权的本质，是企业拥有不受竞争侵蚀的定价能力。　　我们要找到这类资产，长期持有。