纵横股市之巴菲特智慧 · 第12章好回报来自企业的出色经营

　　【原文】　　If the business results continue excellent over a period of years， we are certain eventually to achieve good financial results from our stock holdings， regardless of wide year-to-year fluctuations in market values. 　　【如果企业的运营结果持续数年都很优异，那么不管股票市场价格每年有多大的波动，我们最终肯定都能从持有的股票中获得丰厚的财务回报。】——1976年巴菲特写给股东的信。　　这一年，巴菲特发现伯克希尔-哈撒韦公司持有的股票组合中，仍有一部分未实现资本收益。对这些股票组合中的企业，巴菲特提到要关注被投资企业的长期业务进展情况，而非股价的波动。　　长期经营向好的优秀企业，具有很强的竞争优势，能不断地创造现金流。　　最终，企业的价值也会随着股票价格的上涨体现出来，而与每年股价的波动无关。　　巴菲特之所以说这句话，也是回答投资者的疑问，绝大多数人都会像但斌一样提问，为什么可口可乐长期股价不涨，你还拿着？这不是浪费时间成本吗？　　这个问题，我认为是巴菲特看的是企业的终生成长，而但斌这类投资人看的是阶段价值。　　价值投资，其实也分两类，至少我是这么认为。　　一类是巴菲特这种，认为价值投资是终生持有。　　巴菲特觉得，自己随时随刻抓不住风口，反正自己购买的好企业迟早会涨上去，权衡之下，还是这种方法更保险。　　另一类是但斌这种，认为价值投资并不是不卖，而是逢高就卖，不断寻找处在风口的价值标的，不浪费时间成本。　　这类价值投资者，更注重主题切换和效率最大化，当然最终的结果要么超越巴菲特的投资回报率，要么被市场深深上一课，死的很难看！